圓桌｜資管行業(yè)如何把握個(gè)人養(yǎng)老金機(jī)會(huì)?理財(cái)產(chǎn)品破凈怎么看

今年是資管新規(guī)發(fā)布的四周年，也是正式實(shí)施的第一年，行業(yè)仍然面臨著諸多挑戰(zhàn)。各類資管機(jī)構(gòu)如何找準(zhǔn)自身定位？該往哪些方向轉(zhuǎn)型？如何支持養(yǎng)老第三支柱發(fā)展？

4月24日，中國財(cái)富管理50人論壇2022資管峰會(huì)上，多位業(yè)內(nèi)人士圍繞這些熱點(diǎn)展開熱議，釋放出不少關(guān)乎資管行業(yè)發(fā)展的重要信號(hào)。

中國光大銀行與波士頓咨詢公司合作的 《中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)2021》報(bào)告在會(huì)上發(fā)布。報(bào)告顯示，2021年，中國資管市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到133.7萬億元，與2020年相比增長了近11%。此前，中國資產(chǎn)管理行業(yè)在120萬億元的規(guī)模停留了4年時(shí)間。數(shù)據(jù)顯示，2017年中國資管行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模接近120萬億元，2020年恢復(fù)至122萬億元。

加強(qiáng)產(chǎn)品信披應(yīng)對(duì)凈值波動(dòng)

在今年上半年股債市場(chǎng)頻繁波動(dòng)的背景下，凈值化銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了一定數(shù)量的收益回撤，破凈現(xiàn)象引發(fā)投資者熱議。

中國財(cái)富管理50人論壇理事長、全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任尚福林指出，一季度有2000多只理財(cái)產(chǎn)品破凈，主要是集中在權(quán)益類、混合類的理財(cái)產(chǎn)品，大部分理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了回撤，這反映出在資管新規(guī)下，產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與底層資產(chǎn)的關(guān)系更加密切，更加反映了宏觀市場(chǎng)環(huán)境的變化。

光大理財(cái)總經(jīng)理潘東在會(huì)上介紹，在過渡期結(jié)束后，中國的資管行業(yè)回到了一個(gè)新的增長路徑上。銀行理財(cái)保持了三年穩(wěn)定增長，銀行理財(cái)?shù)膬糁敌彤a(chǎn)品占比超過90％，保本理財(cái)已經(jīng)為零，理財(cái)子公司作為一個(gè)新物種，三年時(shí)間占到了整個(gè)銀行理財(cái)60％的份額，已經(jīng)成為主力。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模28.37萬億元，凈值化比例已達(dá)94.15%。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行目偛贸杉臆姳硎?，?dāng)下銀行理財(cái)?shù)膬糁登闆r總體可控。據(jù)統(tǒng)計(jì)，總體波動(dòng)幅度有限，涉及產(chǎn)品的數(shù)量占比極低，回撤幅度大于5%的理財(cái)產(chǎn)品全市場(chǎng)只有300多只，占回撤產(chǎn)品總數(shù)的2%，占理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)產(chǎn)品總數(shù)不足1%，市場(chǎng)整體表現(xiàn)比較平穩(wěn)。

成家軍進(jìn)一步談到，理財(cái)公司確實(shí)要繼續(xù)重視做好信息披露這一凈值化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，將信息及時(shí)、完整、便捷地傳遞到投資者。銀行理財(cái)?shù)怯浲泄苤行淖鳛槿珖y行業(yè)理財(cái)信息集中登記、信息披露和理財(cái)產(chǎn)品第三方托管機(jī)構(gòu)，始終堅(jiān)持服務(wù)監(jiān)管、服務(wù)市場(chǎng)、服務(wù)投資者的使命，為理財(cái)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

今后的工作要繼續(xù)提升銀行理財(cái)信息數(shù)據(jù)的質(zhì)量，深入挖掘理財(cái)大數(shù)據(jù)資源，提供更加多元，更有價(jià)值的信息數(shù)據(jù)和研究報(bào)告，同時(shí)致力于理財(cái)市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)。成家軍強(qiáng)調(diào)說。

全國社?；鹄硎聲?huì)原副理事長王忠民則強(qiáng)調(diào)，當(dāng)資管行業(yè)全部基于凈值管理時(shí)，資管機(jī)構(gòu)要重新構(gòu)建對(duì)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理；沒有套期保值、沒有利率比較中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、沒有股價(jià)下跌時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理，只能躺輸不能躺贏。

對(duì)于如何應(yīng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的凈值回撤，中國工商銀行原行長楊凱生認(rèn)為，要把投資者的適當(dāng)性管理作為資管業(yè)務(wù)的核心環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確地評(píng)估客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，幫助投資者樹立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)觀、收益觀，合理塑造投資預(yù)期，理性看待產(chǎn)品的凈值波動(dòng)。

個(gè)人養(yǎng)老金制度出臺(tái)正在形成新的資管市場(chǎng)機(jī)會(huì)

近期，國務(wù)院辦公廳正式下發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，允許經(jīng)政府審批的各類商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)參與個(gè)人養(yǎng)老金賬戶管理和投資服務(wù)。光大理財(cái)總經(jīng)理潘東表示，近年來養(yǎng)老金呈現(xiàn)非常高速的增長，預(yù)計(jì)未來養(yǎng)老金一定是我國資管市場(chǎng)最強(qiáng)大的增長力量。

全國社?；鹄硎聲?huì)原副理事長王忠民表示，最近養(yǎng)老金推出了新敞口，圍繞個(gè)人養(yǎng)老金制度的建立，正在形成新的資管市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

成家軍亦認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品。在前期試點(diǎn)基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門最近又將養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)擴(kuò)大到十地十機(jī)構(gòu)，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品將成為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的重要資產(chǎn)之一。

潘東提到，中國資管市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)定，三年多以來體現(xiàn)了以零售為主。中國的資管市場(chǎng)的資金來源零售的占比56%，多年都是穩(wěn)定在50%以上。其次，資金端的增速保持了兩位數(shù)，去年是14%，今年依然是14%。第三，養(yǎng)老金板塊保持高速增長?？梢灶A(yù)計(jì)，未來的養(yǎng)老金一定是中國資管市場(chǎng)最強(qiáng)大的增長力量。

潘東指出資管市場(chǎng)有三個(gè)現(xiàn)象級(jí)的創(chuàng)新現(xiàn)象：第一是養(yǎng)老理財(cái)揚(yáng)帆啟航；第二是公募Reits破土而出；第三ESG投資方興未艾。這三大領(lǐng)域在三到五年、五到十年的未來可能會(huì)成為一個(gè)幾萬億級(jí)，甚至十幾萬億級(jí)的資管的藍(lán)海資產(chǎn)端。

不過王忠民也強(qiáng)調(diào)說，新的市場(chǎng)規(guī)則和新敞口正在形成，在這樣一個(gè)多殺和全球化的過程之中，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置能力尤顯重要。

如果我們養(yǎng)老金還投凈值化的產(chǎn)品，投進(jìn)去兩天，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中鎖定期三年，結(jié)果凈值一虧，投資者就坐不住了。王忠民提醒道。

信托業(yè)三大分類是對(duì)未來發(fā)展方向性的指引

信托是資管行業(yè)的重要組成部分。資管新規(guī)發(fā)布以來，信托行業(yè)的行業(yè)規(guī)模從2017年26.25萬億的峰值開始逐步回調(diào)，到2021年行業(yè)回落到了20.55萬億，在這個(gè)過程中，行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)調(diào)整、轉(zhuǎn)折的時(shí)期，也在進(jìn)入一個(gè)轉(zhuǎn)型的時(shí)期。

中國信托業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長、中航信托董事長姚江濤表示，2017年以來，信托行業(yè)管理規(guī)模雖然呈現(xiàn)負(fù)增長趨勢(shì)，但是從資金結(jié)構(gòu)看，行業(yè)仍呈現(xiàn)出一些顯著向好的變化：一方面，投向證券市場(chǎng)的占比大幅提升，至2021年底占比22.37%，成為僅次于工商企業(yè)的投向；另一方面，資金信托投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)三大領(lǐng)域的占比呈現(xiàn)持續(xù)下降勢(shì)頭，占比降至10%-12%之間。此外，近3年來，主動(dòng)管理信托占比呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)（50.7%上升到58.8%），事務(wù)管理類信托占比呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)（49.3%下降到41.2%）。

今年4月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》中，將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托三大類。

姚江濤認(rèn)為，資產(chǎn)管理信托相比于銀行、基金等資管同業(yè)來說雖然發(fā)展仍不充分，但是如果能以核心能力的構(gòu)建為抓手，疊加信托自身優(yōu)勢(shì)的積累，未來發(fā)展空間還是巨大的。資產(chǎn)服務(wù)信托是信托行業(yè)所獨(dú)有的，發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)為社會(huì)公眾服務(wù)：既包括涉眾資金的服務(wù)，又包括個(gè)人財(cái)富管理的服務(wù)（財(cái)富傳承、資產(chǎn)配置等），這是信托制度優(yōu)勢(shì)的核心體現(xiàn)。慈善信托，則能很好地與共同服務(wù)相契合。

姚江濤指出，新的三類業(yè)務(wù)分類，是監(jiān)管部門對(duì)信托未來發(fā)展的方向性指引，信托公司契合監(jiān)管導(dǎo)向應(yīng)核心做到：一是要真正回歸本源，信托的核心本源是服務(wù)，用制度和專業(yè)提供服務(wù)；二是專業(yè)能力的培養(yǎng)，形成差異化的核心競(jìng)爭(zhēng)力；三是對(duì)應(yīng)的組織架構(gòu)、戰(zhàn)略規(guī)劃以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型。只有做到以上三個(gè)核心方面，信托才能更好地為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、綠色投資、社會(huì)民生、共同富裕做貢獻(xiàn)。