配置思考,,,養(yǎng)老進入個人時代,你的保護策略做好了嗎?

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個人養(yǎng)老金制度啟動

前不久，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，標(biāo)志著我國養(yǎng)老金第三支柱個人養(yǎng)老金制度正式啟動。個人養(yǎng)老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加人個人承擔(dān)，同時可享受相應(yīng)稅收優(yōu)惠政策。參加人每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為12000元，未來這個上限會逐步增加。

從投資工具看，個人養(yǎng)老金資金賬戶中的資金將用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等，并且這些符合條件的養(yǎng)老金投資產(chǎn)品將由參加人自主決定購買，這不僅增加了個人的參與度，也讓個人養(yǎng)老金制度相對更加市場化。

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過去雙支柱的架構(gòu)的缺陷

通常所說的養(yǎng)老金三支柱是國家層面的強制養(yǎng)老保險、雇主層面的養(yǎng)老金計劃以及個人的儲蓄養(yǎng)老保險。對比發(fā)達國家，例如美國，二、三支柱，也就是雇主和個人層面的養(yǎng)老金計劃是養(yǎng)老體系的主力，共計占到養(yǎng)老體系規(guī)模的90%以上。

我國之前一直倚重第一支柱，也就是國家層面的養(yǎng)老金計劃，占比超過60%，剩余40%是雇主層面的企業(yè)養(yǎng)老金，也就是第二支柱。個人層面的退休賬戶養(yǎng)老金之前是空白。這次的個人養(yǎng)老金制度的啟動，標(biāo)志著我國已建立由三個支柱構(gòu)成的養(yǎng)老保險體系，如下圖所示。

圖：養(yǎng)老金三支柱

來源：諾亞研究

第一支柱：基本養(yǎng)老保險，包括職工養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險。

目前，我國養(yǎng)老金第一支柱即基本養(yǎng)老保險占主導(dǎo)地位。職工養(yǎng)老保險加上城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險兩個平臺，目前已覆蓋十億人?；攫B(yǎng)老保險由政府主導(dǎo)，主要是解決資源再分配問題，是社會福利的基本保障。

據(jù)人社部2月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2021年底，全國基本養(yǎng)老參保人數(shù)10.3億人，同比增加3007萬人。全年基金總收入6.8萬億元，總支出6.3萬億元，年底累計結(jié)余6.8萬億元。同時，基金中央調(diào)劑力度繼續(xù)加大，比例提高到4.5%。

目前我國第一支柱基本養(yǎng)老保險不斷完善，然而也面臨巨大發(fā)展壓力，根本原因在于國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的長期變化。由于當(dāng)前國內(nèi)基本養(yǎng)老保障以現(xiàn)收現(xiàn)付制為主，因此參保人員的人口結(jié)構(gòu)起到了決定性作用。隨著國內(nèi)人口的老齡化進程逐漸加深，2011年起，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險參保人員的撫養(yǎng)比便呈現(xiàn)逐步走低的狀態(tài)，降低的部分急需二、三支柱的助力補齊。

第二支柱：職業(yè)養(yǎng)老金，即企業(yè)年金和職業(yè)年金。

養(yǎng)老金第二支柱、即職業(yè)養(yǎng)老金，是對國家基本養(yǎng)老保險的重要補充。然而從整體看，我國職業(yè)養(yǎng)老金制度發(fā)展緩慢。在當(dāng)前基本養(yǎng)老保險高繳費率的背景下，大量企業(yè)、尤其民營企業(yè)參與職業(yè)養(yǎng)老金的動力較低。企業(yè)年金的傳統(tǒng)優(yōu)勢市場主要在央企、大型國企，這部分容量已接近飽和；職業(yè)年金起步較晚，覆蓋機關(guān)、事業(yè)單位為主。

人社部《2021年度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》顯示，截至2021年末，全國企業(yè)年金積累基金2.64萬億元，實際運作資產(chǎn)金額為2.6萬億元。這個數(shù)字遠小于第一支柱的基本養(yǎng)老保險的累計結(jié)余。因此，當(dāng)前第二支柱的實際覆蓋率過窄，面臨增長困境，同樣急需第三支柱的補充助力。

第三支柱：個人養(yǎng)老金，包括個人儲蓄型養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險。

如前文所提，此次出臺的個人養(yǎng)老金制度規(guī)定，個人養(yǎng)老金將實行個人賬戶制度，符合條件的產(chǎn)品由參加人自主決定購買，這將促進行業(yè)由銷售驅(qū)動向投顧服務(wù)驅(qū)動的轉(zhuǎn)型。

相對于存款、銀行理財、養(yǎng)老保險而言，公募基金的可選擇余地更大，收益的彈性更加明顯，細分到公募基金中，不同的養(yǎng)老目標(biāo)期限產(chǎn)品和養(yǎng)老風(fēng)險目標(biāo)產(chǎn)品如何選配會給個人投資者帶來一定困難，這時投顧的作用將十分關(guān)鍵。風(fēng)險和收益成正比等投資的基本邏輯仍需廣泛的投資者教育與投顧服務(wù)來推廣。

值得注意的是，當(dāng)前我國的資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨著關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時期，隨著資管新規(guī)落地、房住不炒的政策導(dǎo)向長期不變、即將到來的個人養(yǎng)老金制度將在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的趨勢下將為市場帶來顯著增量，并且由于養(yǎng)老金的長期特性，這些三十至四十年的長期優(yōu)質(zhì)資金進入市場，也有利于維護資本市場的穩(wěn)定。

03

個人養(yǎng)老金很好，但還不足夠

由于個人養(yǎng)老金目前有每年12000元的額度限制，對于對晚年生活要求較高的人群而言，其補充養(yǎng)老的作用相對有限。從個人養(yǎng)老的品質(zhì)而言，在個人養(yǎng)老金的可選基礎(chǔ)上，綜合選擇其他方案也是非常重要的。

最能形成補充優(yōu)勢的無疑是各類商業(yè)保險。國內(nèi)首家相互制壽險組織信美相互人壽創(chuàng)始合伙人、副總經(jīng)理、首席投資官徐天舒曾介紹，從歷史上來看，我國不管是股票市場還是債券市場，波動都非常大。短期上，資本市場波動會影響保險行業(yè)整體投資收益率，與債券市場利率變動影響相比，股票市場上漲或者下跌對整體投資收益率影響更大。將投資收益率拉長到5年來看，保險行業(yè)投資收益率整體保持穩(wěn)定，圍繞5%附近波動。

在當(dāng)前紛繁復(fù)雜的國內(nèi)外形勢之下，諾亞控股CIO辦公室提出了先保護，再增長的核心觀點，認為對所有投資人來說，先保護是2022年迫切需要考慮和完成戰(zhàn)略布局的重中之重。

諾亞控股CIO辦公室認為，全球無風(fēng)險利率長期走低，高凈值客戶避險情緒顯著上升，建議客戶通過配置增額終身壽險或者分紅型年金險，鎖定利率，對利率風(fēng)險起到一定的免疫作用，這類保險越早配置越好。同時，中國醫(yī)患矛盾突出，過度醫(yī)療情況時有發(fā)生，公共醫(yī)療負擔(dān)逐年增加。這種情況下，高凈值人群應(yīng)該把高端全球醫(yī)療保險作為標(biāo)配和超配的基本服務(wù)，以應(yīng)對未來更好的全球醫(yī)療服務(wù)需求。此外，法律專業(yè)人士認為，大額保單還具有稅務(wù)籌劃、資金融通、債務(wù)隔離、婚姻保護和定向傳承的功能。

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